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为什么一直看好多头反转呢？年初金价冲击1365美元高点遇阻回落后，持续4四个月的下跌，而中美贸易争端带来的避险情绪贯穿始终，其逻辑是美国的资本收割强美元对黄金形成压制，也导致传统市场通过抛售黄金套现来应对潜在的金融风险。而美国一系列举动主要还是应对即将出现的债市危机。8月15日到期的大批美债会使市场的避险情绪进一步激化。

高频交易在华尔街臭名昭著。2010年3月6日，价值41亿美元的电子交易引发了金融市场的闪电崩盘，道指在单个交易日内狂跌1，000点，市值蒸发近1万亿美元。在市场走上恢复道路之前，市场依然能出现5分钟暴跌600点的情况。SEC和美国商品期货交易委员会（CFTC）认为高频交易公司在这次崩盘中负主要责任。

图表1：历年来被申请破产重整的发债主体数量资料来源：Wind，光大证券研究所整理注：包含被申请重整但法院尚未裁定，是否进入重整具有重大不确定性的主体都有哪些发行人发生破产重整了？我们共梳理了2014年至今（截至2020年1月10日）的39个案例，其中大部分都是法院已裁定破产重整但尚未有重整计划的主体，这一部分主体共有16家，占比41%；已重整完毕的主体有9家，包括*ST云维、云南煤化工、中国二重、柳州化工、东特钢、*ST超日、*ST舜船、沈机股份、*ST庞大，占比23%；是否进入重整具有不确定性的主体有6家，而重整计划通过但未执行完毕的有3家主体。通过梳理我们发现，有3家主体是进入了破产清算，分别是广西有色、富贵鸟以及金立通信，此外其他进度的有2家，分别是保千里（申请人已撤回重整申请）和河南众品（预重整）。

于是，一些优质的老牌投资机构依然还是LP的争抢对象。此前，在接受投中网采访时，南京创新投资集团（南京市政府引导基金管理机构）总经理范源表示：“‘资本寒冬’一定会引发行业洗牌，头部效应明显，这对母基金而言是个机会，优质的团队还是靠‘抢’。”但并非所有的地方引导基金都能“畅销”，比如，山东某地级市政府引导金，返投比1：2，鲜有一线机构问津；再如一些地方引导基金也期望所投GP能与本地产业相结合，面临一些可选择的GP不足的境况，如手握960亿元的河南农开产业基金投资有限责任公司，寄期望与资本能与农业相结合，尽管返投比例1：1.1，但可供选择的GP并不多。

比音勒芬（002832）表示，由上表可知，公司2016-2018年门店销售人员总数分别为 1，339、1，445 及 1，875，其中 2018年度销售人员数增长达29.76%，与公司渠道扩张和新品牌门店布局情况相符，近三年，公司门店销售人员整体平均工资水平稳步上涨。公司 2016年度、2017年度及 2018年度销售费用中职工薪酬的增长分别为16.15%、16.19%、31.68%，主要是由于营业收入增长所致，对应销售费用-职工 薪酬占营业收入比例分别为 14.31%、13.28%、12.49%，公司销售费用-职工薪酬与营业收入增长比例相匹配，且门店销售人员总数与店铺增长数量相吻合，符合实际业务情况，销售费用中职工薪酬的增长合理。

主流预期外的一个信息是，原有协议强调以全球库存维持在5年均值水平为执行目标，这在OPEC月报中解读为以OECD原油库存的5年均值为目标。不过，此次会议提出了寻求将库存降至2010—2014年的水平，意味着相较于原目标，当前库存目标降至2700百万桶/天以下水平，即较当前水平出现约230百万桶/天的减量，而自2017年限产以来，OECD库存仅下降了165百万桶/天。相较于早前制定了各国减产份额，当前限产协议已经松散得缺乏细节，在这样一个松散的约束框架下，期待库存水平加速下降实属艰难。