精品一二三四

2、展望：牛市爆发期正蓄势待发牛市最终需要基本面支撑。我们在《海内外牛市基因探秘（1）-（3）》中曾以DDM模型为框架回顾了海内外股市历史，提出影响市场的核心变量是流动性、企业盈利、制度和政策（风险偏好），虽然短期看三大因素对市场影响各有侧重，然而长期看盈利是决定市场方向的主角。从宏观基本面看，经济增速越高的国家股市表现越强劲，《投资世界长期属于乐观者-20170710》中分析到横向对比全球，各地股指年化涨幅与GDP名义年化增速表现出高度相关。中国A股自1991以来股指年化涨幅为11.3%、名义GDP年化增速为14.2%；中国香港自1964年来分别为10.4%、10.3%；中国台湾自1968年来分别为9.0%、9.3%；美国自1929年来分别为5.5%、6.1%；英国自1984年来分别为5.0%、5.3%；日本自1970年以来为4.8%、4.2%。从微观盈利看，更高的净利润年化增速和ROE常对应更高的股指涨幅。自1990年以来标普500指数ROE（TTM，整体法，下同）/净利润年化增速/指数年化涨幅为13.1%/7.2%/11.0%，自2002年以来纳斯达克综合指数为8.5%/17.7%/7.5%，自1995年以来万得全A为10.4%/12.0%/9.0%，自2011年以来创业板指为10.2%/-2.6%/1.2%（截止2019/06/28）。回溯历史，我们进一步厘清盈利和估值对中美股市股价贡献度。1929年以来标普500指数年化涨幅为5.3%、EPS为5.2%、PE为0.1%，1991年以来上证综指为11.6%、22.9%、-9.2%，可见盈利是驱动股价上涨的主力。前文我们分析过牛市有三个阶段，第二阶段是爆发期，是牛市主升浪，背景就是盈利见底回升。比如，06/01市场进入牛市第二阶段时，工业增加值累计同比从06/01的12.6%反转上升至2月的16.2%，全部A股归母净利润同比增速06Q1见底，对应牛市第二阶段06/1-07/03.09/01市场进入第二阶段时，PMI也从08/11底部的38.8%回升至09/01的45.3%，工业增加值增速在09/01见底-2.9%开始回升，全部A股归母净利润同比增速09Q1见底，对应牛市第二阶段09/01-09/11.13/04创业板进入牛市第二阶段时，创业板归母净利累计同比增速早在12年见底，从12Q4最低的-8.6%升至14Q4最高的22.7%，对应牛市第二阶段13/04-14/12。

例如，SEC委员赫斯特•皮尔斯（Hester Peirce）认为，虽然投资策略的意图是合理的，但给一只基金贴上ESG或可持续发展的标签是主观的，并不意味着它一定符合投资者的优先考虑。其他人则认为，可持续投资空间至关重要，但如果它想继续获得投资者的资金，今年就需要对其进行更好的界定。

“核面条”之所以如此强大，可能主要与其密度有关。科学家认为，“核面条”仅存在于中子星内部。形成中子星的恒星质量至少为太阳的8倍，因此中子星相当于在直径20公里的范围内压缩了整个太阳的质量。说得更直观一些，这就像把130万个地球塞进了一座普通城市一样。

尽管上述事件中可能都是一些个案，但说到底还是因为信用体系还并未完善和全面渗透。反观国外，Airbnb之所以能在欧美国家做的风生水起，主要是由于这些国家信用体系完善。例如在美国，所有通过Airbnb的交易都可以查到交易时使用的信用卡，从而追查到某个人，无论房东或房客哪方做坏事，风险系数都非常高。在信用得到保障的前提下，短租自然就成为了热门需求。

特朗普再度炮轰欧盟，称欧盟是美国的“敌人”刚刚结束对英国访问的美国总统特朗普在接受美国哥伦比亚广播公司（CBS）采访时，就贸易问题再一次炮轰欧盟，称欧盟在贸易问题上是美国的“敌人”。在被问及谁是当今美国的主要对手时，特朗普回答到：“你可能想不到是欧盟，他们就是我们的对手。我们有很多敌人，我认为欧盟是其中之一，因为在贸易方面他们对我们做了那样的事。”

前三季净利超去年全年长阳科技的盈利能力有加速提升迹象。今年前三季度，长阳科技实现营业收入6.31亿元，去年同期为4.38亿元，同比增加1.93亿元，增长幅度为44.08%。净利润为0.98亿元，去年同期为0.51亿元，同比增加0.47亿元，增长幅度为90.94%。扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为0.89亿元，较去年同期的0.45亿元增长99.15%，接近翻倍。